Η διαχείριση των περιβαλλοντικών, κοινωνικών και διακυβερνητικών κινδύνων (ESG) θεωρείται πλέον ελάχιστη βέλτιστη πρακτική για τους διαχειριστές κεφαλαίων παγκοσμίως, μια σημαντική αλλαγή σε σχέση με τις προηγούμενες δεκαετίες, όταν ο κίνδυνος και η απόδοση ήταν το μόνο που είχε σημασία. Όμως, παρά τις προόδους αυτές, οι επενδυτικές αποφάσεις που αφορούν την ESG εξακολουθούν να είναι εξαιρετικά πολύπλοκες.
Οι διαχειριστές που δίνουν βάση σε αυτούς τους κινδύνους πρέπει να παλέψουν με ελλιπείς πληροφορίες και ελάχιστες καθιερωμένες οδηγίες.
Ορισμένες προκλήσεις σε αυτόν τον τομέα αντανακλούν τη θεμελιώδη αβεβαιότητα που προκύπτει όταν προσπαθεί κανείς να κάνει προβλέψεις για το μέλλον.
Η πρόκληση της αβεβαιότητας είναι ότι οι επενδυτές, είναι εκτεθειμένοι στο τι θα συμβεί στο μέλλον, αλλά έχουν μόνο το παρελθόν για να βασιστούν στην ανάλυση. Σε ένα πλαίσιο ESG, η σύνδεση μεταξύ του παρελθόντος και του μέλλοντος είναι μια νέα και ακόμη εξελισσόμενη σχέση.
Ακόμα και με τα καλύτερα διαθέσιμα αναλυτικά εργαλεία και με την καλύτερη δυνατή κατανόηση της τρέχουσας τιμολόγησης των κινδύνων ESG από την αγορά , είναι πιθανό ότι η τιμολόγηση αυτών των κινδύνων θα αλλάξει με την πάροδο του χρόνου, και είναι σχεδόν βέβαιο ότι θα συμβεί κατά τη διάρκεια των περισσότερων επενδυτικών οριζόντων.
Με μέσα όπως τα μακροπρόθεσμα ομόλογα και οι μετοχές να έχουν ορίζοντα ετών ή δεκαετιών, αυτό είναι ένα μεγάλο χρονικό διάστημα για να κάνει κανείς λάθος.
Ωστόσο, υπάρχουν ενθαρρυντικές εξελίξεις, καθώς οι ερευνητές αρχίζουν να αποκαλύπτουν την επίδραση στην τιμολόγηση των χρηματοπιστωτικών αγορών των βασικών κινδύνων ESG, όπως η κλιματική αλλαγή. Αυτό δίνει την πεποίθηση ότι οι κίνδυνοι αυτοί αρχίζουν να αποτιμώνται από τις αγορές.
Το γεγονός αυτό επιβεβαιώνει επίσης την άποψη ότι η τιμολόγηση αυτών των κινδύνων είναι πιθανό να αυξηθεί με την πάροδο του χρόνου.
Και αν η ματιά στο μακρινό μέλλον δεν είναι αρκετή πρόκληση για τον διαχειριστή επενδύσεων με επίγνωση των ESG, ένα εντελώς διαφορετικό δίλημμα προκύπτει όταν ευθυγραμμίζονται οι κίνδυνοι ESG με την επίτευξη των καλύτερων δυνατών αποδόσεων προσαρμοσμένων στον κίνδυνο για τον πελάτη.
Ενώ ο κίνδυνος ESG και η μεγιστοποίηση των αποδόσεων μπορεί να φαίνονται αντικρουόμενες, στην πράξη το ένα ενισχύει το άλλο. Μια ολοκληρωμένη και λεπτομερής αξιολόγηση των αρνητικών στοιχείων του ESG συμβάλλει στη διασφάλιση της πραγματοποίησης των προσδοκιών απόδοσης. Η καλύτερη προσαρμοσμένη στον κίνδυνο απόδοση είναι επίσης η απόδοση που λαμβάνει καλύτερα υπόψη τους παράγοντες κινδύνου ESG.
Ωστόσο, το ερώτημα γίνεται πιο διαφοροποιημένο όταν προκύπτουν μεγάλες διαφορές στην απόδοση μεταξύ επενδύσεων με διαφορετικό προφίλ κινδύνου ESG. Σε αυτό το σημείο οι αποφάσεις του διαχειριστή σε θέματα ESG μπορούν να γίνουν ιδιαίτερα δύσκολες.
Υπάρχει η προσδοκία ότι οι χαμηλότερες αποδόσεις των επενδύσεων που είναι ασφαλείς ως προς την ESG θα παράγουν καλύτερες αποδόσεις μακροπρόθεσμα, καθώς θα συνειδητοποιούνται οι κίνδυνοι ESG, καλύπτοντας έτσι την όποια διαφορά απόδοσης με την πάροδο του χρόνου.
Όταν όμως το χάσμα αποδόσεων διευρυνθεί, το αποτέλεσμα εξαρτάται πολύ περισσότερο και απαιτείται ισχυρότερη πεποίθηση. Αποφεύγοντας τομείς, εκδότες, ακόμη και ολόκληρες χώρες με ουσιαστικό κίνδυνο ESG, ο επενδυτής μπορεί να στερηθεί έως και μία ποσοστιαία μονάδα ή και περισσότερο πρόσθετης απόδοσης.
Με άλλα λόγια, μια επένδυση με υψηλότερη απόδοση και μεγαλύτερο κίνδυνο ESG αναμένεται να υποαποδώσει με την πάροδο του χρόνου, καθώς οι κίνδυνοι ESG τιμολογούνται καλύτερα από την αγορά. Είναι πιθανό το μέγεθος της υποαπόδοσης να υπερβεί τη διαφορά απόδοσης Αυτό είναι εύκολο να γίνει αντιληπτό για μικρότερα κενά στην απόδοση, αλλά μια δαπανηρή απόφαση για πολύ μεγαλύτερα κενά στην απόδοση, ιδίως σε ορίζοντα 5, 10 ή ακόμη και 20 ετών.
Συνεπώς, το ερώτημα που αντιμετωπίζουν οι διαχειριστές επενδύσεων όταν λαμβάνουν αποφάσεις σχετικά με το ESG είναι εξαιρετικά δύσκολο. Πρέπει να αποδείξουν, με βάση τις καλύτερες δυνατές γνώσεις και με βάση ελλιπείς πληροφορίες και υψηλή αβεβαιότητα, ότι μια απόφαση που λαμβάνουνε για τη μείωση του κινδύνου ESG θα έχει τελικά μακροπρόθεσμα καλύτερες επιδόσεις, ακόμη και αν οι αρχικές επενδυτικές αποδόσεις μειωθούν.
