Από ορισμένες απόψεις, δεν ήταν ποτέ ευκολότερο να είσαι βιώσιμος επενδυτής: μπορείς να εγγραφείς σε μια πλατφόρμα βιώσιμων επενδύσεων, να συμβουλευτείς κάρτες αποτελεσμάτων για μετοχές ή εκδότες που αφορούν κάθε πιθανό κλιματικό και κοινωνικό ζήτημα και να επιλέξεις από τα αμοιβαία κεφάλαια ESG (Environment, Social, and Governance) κάθε είδους. Όμως, ανάμεσα σε αυτή την πληθώρα επιλογών, επικρατεί σύγχυση.
.
Η δυσχερής θέση του βιώσιμου επενδυτή παραλληλίζεται στενά με εκείνη των καταναλωτών στο διάδρομο των βιολογικών τροφίμων πριν από τρεις δεκαετίες. Ακόμη και όταν η ζήτηση για βιολογικά τρόφιμα αυξήθηκε τη δεκαετία του 1990, ο όρος «βιολογικά» παρέμεινε ανεξέλεγκτος, γεγονός που δυσκόλεψε τους καταναλωτές να διακρίνουν τι ακριβώς σήμαινε αυτή η λέξη από τη μία ετικέτα στην άλλη, γράφει ο Jeff Waller, Senior Director και Head of Sustainable Finance στην Engie Impact.
Οι ομοιότητες μεταξύ του κινήματος των βιολογικών τροφίμων και των επενδύσεων ESG είναι βαθύτερες. Και οι δύο τροφοδοτούνται από την επιθυμία να αντιμετωπιστούν οι περιβαλλοντικές ανησυχίες, είτε επιλέγοντας τρόφιμα που αποφεύγουν τις δυσμενείς επιπτώσεις των φυτοφαρμάκων στα συστήματα γης και νερού (βιολογικά τρόφιμα) είτε προτιμώντας εταιρείες με αξιόπιστα σχέδια για τη μείωση των εκπομπών αερίων του θερμοκηπίου σύμφωνα με την επιστήμη του κλίματος (επενδύσεις ESG). Και τα δύο κινήματα στηρίζονται στην πρόθεση να ευθυγραμμιστούν τα βασικά ζητήματα που αφορούν τη μακροπρόθεσμη ευημερία του ατόμου - τρόφιμα και αποταμιεύσεις - με τις αρχές του.
Ωστόσο, αυτές οι δύο κινήσεις υπογραμμίζουν επίσης ότι ο δρόμος που οδηγεί από την εξειδικευμένη αγορά στην επικρατούσα τάση μπορεί να είναι πράγματι πολύ ανώμαλος. Όταν η αγορά ανταποκρίνεται στην εκθετική ζήτηση, είτε πρόκειται για βιολογικά φρούτα είτε για αμοιβαία κεφάλαια ESG, τα αρχικά αποτελέσματα είναι συχνά ακατάστατα. Μια πληθώρα στοχευμένων προϊόντων μπορεί να κατακλύσει την αγορά για να καλύψει τη ζήτηση, αλλά τα διαφανή πρότυπα ακολουθούνται πολύ πιο αργά. Σε αυτή τη μεταβατική περίοδο, η ακαταστασία γίνεται ολοφάνερη: ανταγωνιστικά πλαίσια και πιστοποιήσεις, σύγχυση των πελατών σχετικά με τις ιδιότητες αυτού που τρώνε ή επενδύουν, δόλια σήμανση ή πράσινο ξέπλυμα και, τροφοδοτούμενη από αυτή την ακαταστασία, μια αντίδραση ενάντια στους υποκείμενους στόχους των ίδιων των κινημάτων.
Είναι απολύτως σαφές ότι οι επενδύσεις ESG βρίσκονται στο επίκεντρο αυτού του ακατάστατου σταδίου. Σύμφωνα με την Blackrock, οι θεσμικοί επενδυτές παγκοσμίως που αντιπροσωπεύουν 25 τρισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία αναμένουν να διπλασιάσουν τα υπό διαχείριση βιώσιμα περιουσιακά στοιχεία τους κατά την επόμενη πενταετία, γεγονός που αναδεικνύει την υψηλή ζήτηση για επενδύσεις ESG και την είσοδό τους στην επικρατούσα τάση. Ωστόσο, τα κεφάλαια που αναφέρουν το ESG δεν λαμβάνουν υπόψη τους παράγοντες ESG με ομοιόμορφο τρόπο, με αποτέλεσμα ορισμένοι επενδυτές με κίνητρο την ESG να βρίσκονται σε σύγχυση και άλλοι να κάνουν λανθασμένες υποθέσεις σχετικά με τον αντίκτυπο που θα έχουν τα δολάριά τους. Ακόμη και οι επενδυτές που είναι πρόθυμοι να κάνουν τη δική τους έρευνα μπορεί να βρεθούν αντιμέτωποι με τη βιομηχανία αξιολόγησης ESG: υπάρχουν έξι μεγάλοι πάροχοι αξιολογήσεων ESG, ο καθένας με τη δική του μοναδική μεθοδολογία. Στην πραγματικότητα, ερευνητές από το MIT's Sloan School of Business διαπίστωσαν πολύ μικρή συσχέτιση μεταξύ ανταγωνιστικών αξιολογήσεων για την ίδια εταιρεία. Το αθροιστικό αποτέλεσμα Ισχυρισμοί για «πράσινο ξέπλυμα» και αντιδράσεις κατά της βιομηχανίας (όπως αναφέρουν οι οπαδοί του λογαριασμού του Elon Musk στο Twitter).
Η επένδυση ESG μπορεί να υπολείπεται, αλλά δεν καταρρέει
Πράγματι, βρισκόμαστε σήμερα σε μια ιδιαίτερα μπερδεμένη περίοδο, αλλά αυτό δεν σημαίνει σε καμία περίπτωση ότι αποτελεί προοίμιο της παρακμής των επενδύσεων ESG. Αντίθετα, σηματοδοτεί ότι οι επενδύσεις ESG έχουν φτάσει σε ένα σημείο καμπής, υποδεικνύοντας ότι το κίνημα προχωρά προς μεγαλύτερη συναίνεση και τυποποίηση.
Όποιος παρακολούθησε την άνοδο του κινήματος των βιολογικών τροφίμων τη δεκαετία του 1990 θα παρατηρήσει ένα μοτίβο που επαναλαμβάνεται. Ως απάντηση στη ζήτηση για τρόφιμα που καλλιεργούνται σύμφωνα με οικολογικές πρακτικές, η βιολογική γεωργική γη στις ΗΠΑ υπερδιπλασιάστηκε κατά τη διάρκεια αυτής της δεκαετίας και οι πωλήσεις βιολογικών τροφίμων αυξήθηκαν με ετήσιο ρυθμό άνω του 20%.
Αλλά, όπως και οι επενδυτές ESG σήμερα, οι καταναλωτές τη δεκαετία του 1990 υπέφεραν από ασυμμετρία στην πληροφόρηση, επειδή η έννοια «βιολογικά» δεν είχε σταθερό ορισμό. Αντίθετα, η έννοια του όρου εξαρτιόταν από τους ειδικούς κανονισμούς της πολιτείας όπου καλλιεργούνταν τα προϊόντα ή από τις απαιτήσεις ενός από τους δεκάδες ιδιωτικούς και μη κερδοσκοπικούς οργανισμούς που παρείχαν τις δικές τους πιστοποιήσεις. Ως αποτέλεσμα, οι καταναλωτές δεν είχαν καμία διαβεβαίωση ότι οι βιολογικές φράουλες που καλλιεργούνται στο Νιου Τζέρσεϊ τηρούσαν τα ίδια πρότυπα με εκείνες της Καλιφόρνιας. Το βιολογικό κίνημα υπέστη επίσης τις δικές του αντιδράσεις, με τους επικριτές να το χλευάζουν ως ελιτίστικο, ακριβό και όχι απαραίτητα καλό για το περιβάλλον.
Λαμβάνοντας υπόψη αυτούς τους παραλληλισμούς, το κίνημα των βιολογικών τροφίμων αποτελεί οδηγό για την πορεία των επενδύσεων ESG προς την επικρατούσα τάση.
Ο δρόμος προς το ainstream θα είναι μακρύς
Ενώ το Κογκρέσο των ΗΠΑ ψήφισε το νόμο για την παραγωγή βιολογικών τροφίμων το 1990 με την πρόθεση να θέσει εθνικά πρότυπα για την παραγωγή και την εμπορία βιολογικών τροφίμων, μόλις μια δεκαετία αργότερα το Υπουργείο Γεωργίας των ΗΠΑ οριστικοποίησε τους κανόνες για τον ορισμό του τι είναι βιολογικό και ανέπτυξε ένα πρόγραμμα πιστοποίησης για να διασφαλίσει τη συμμόρφωση. Στο μεσοδιάστημα, η ακαταστασία ήταν ο κανόνας: τα ανταγωνιστικά πρότυπα δημιούργησαν σύγχυση σχετικά με το τι κρύβεται πίσω από μια βιολογική ετικέτα ή πώς να αντιμετωπιστούν τα επεξεργασμένα τρόφιμα με πολλαπλά συστατικά, και υπήρχε ελάχιστη επιβολή.
Σήμερα, η αγορά αυτή είναι ώριμη και τα βιολογικά προϊόντα υπάρχουν άνετα δίπλα στα συμβατικά τρόφιμα στους διαδρόμους των σούπερ μάρκετ. Χάρη στα εθνικά πρότυπα πιστοποίησης, οι αγοραστές μπορούν εύκολα να διακρίνουν τα βιολογικά από τα συμβατικά προϊόντα.
Βέβαια, η επικρατούσα τάση δεν σημαίνει κυρίαρχη στην αγορά: παρά το μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 9,5% από το 2011 έως το 2020, τα βιολογικά προϊόντα αντιπροσωπεύουν μόνο το 5% των λιανικών πωλήσεων τροφίμων στις ΗΠΑ (αν και το ποσοστό είναι υψηλότερο για τα φρούτα και τα λαχανικά).
Ένας σαφής ορισμός του ESG θα βοηθήσει
Τα επενδυτικά προϊόντα ESG πιθανότατα θα κατασταλάξουν σε παρόμοια θέση, αν και με ορισμένες βασικές διακρίσεις. Είτε μέσω κανονισμών, είτε μέσω της νομοθεσίας, είτε μέσω της σύγκλισης των προτύπων, οι επενδυτές θα επωφεληθούν τελικά από έναν σαφή ορισμό του ESG που θα τους βοηθήσει να διακρίνουν αυτή τη γωνιά της αγοράς από το υπόλοιπο επενδυτικό σύμπαν.
Αλλά εδώ είναι που η αναλογία περιπλέκεται: η επιλογή μεταξύ ενός αμοιβαίου κεφαλαίου ESG και ενός παρόμοιου αμοιβαίου κεφαλαίου χωρίς αυτόν τον χαρακτηρισμό δεν θα είναι ποτέ τόσο απλή όσο η απόφαση μεταξύ βιολογικού γάλακτος και συμβατικού κουτιού.
Άλλωστε, ο όρος ESG είναι πολύ ευρύτερος (και λιγότερο δυαδικός) από τον οργανικό, καθώς περιλαμβάνει περιβαλλοντικούς στόχους (μείωση των εκπομπών αερίων του θερμοκηπίου, προώθηση λύσεων για το κλίμα), κοινωνικές επιπτώσεις (μείωση της οικονομικής ανισότητας, προώθηση της φυλετικής και έμφυλης ισότητας) και βέλτιστες πρακτικές διακυβέρνησης (αποτελεσματική εποπτεία από το διοικητικό συμβούλιο, ολοκληρωμένη διαχείριση κινδύνων), καθεμία από τις οποίες έχει τις δικές της συγκεκριμένες μετρήσεις.
Παρόλα αυτά, η ετικέτα ESG θα σημαίνει κάτι ακριβές: την εξέταση των αναγνωρισμένων παραγόντων E, S ή G για την ουσιαστική ενημέρωση μιας επενδυτικής θέσης, την επιλογή τίτλων και τις αναμενόμενες επιπτώσεις.
Οι κανονισμοί αναπτύσσονται ήδη προς αυτή την κατεύθυνση. Τον Μάιο του 2022, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ πρότεινε κανόνες γνωστοποίησης για τα κεφάλαια που προβάλλουν ισχυρισμούς που σχετίζονται με το ESG. Σκοπός του προτεινόμενου κανόνα είναι να δημιουργήσει συνεπή πρότυπα για τη δημοσιοποίηση των στοιχείων ESG, ώστε οι επενδυτές να μπορούν να συγκρίνουν ευκολότερα τους ισχυρισμούς ESG μεταξύ των αμοιβαίων κεφαλαίων.
Παρόλα αυτά, θα πρέπει να περιμένουμε ότι θα παραμείνουν γκρίζες ζώνες, όπως συμβαίνει και στη βιομηχανία τροφίμων. Ακόμη και σήμερα, οι καταναλωτές μπορεί να δυσκολεύονται να προσδιορίσουν τι περιλαμβάνει η ετικέτα "USDA Organic" (όχι συνθετικά φυτοφάρμακα και λιπάσματα, εναλλαγή καλλιεργειών, όχι γενετική μηχανική) και τι όχι (τοπική καλλιέργεια, χορτονομή, ανθρώπινη εκτροφή). Επιπλέον, τα ράφια των σούπερ μάρκετ είναι γεμάτα από προϊόντα που διατίθενται στο εμπόριο ως «φυσικά», ένας όρος που ρυθμίζεται χαλαρά και συνήθως συγχέεται με τα βιολογικά προϊόντα.
Είναι ίσως αναπόφευκτο ότι παρόμοιοι ασαφείς όροι (όπως ο όρος «βιώσιμος») θα συνεχίσουν να χρησιμοποιούνται στον τομέα των επενδύσεων.
Πέρα από αυτούς τους περιορισμούς, ο μόνος τρόπος για να μπει τάξη στην αγορά επενδύσεων ESG είναι να επικρατήσει μια ακριβής ταξινόμηση και να παρέχει σε όλους τους συμμετέχοντες στην αγορά μια κοινή αντίληψη και ένα σύνολο προσδοκιών.
Η πορεία του κινήματος των βιολογικών τροφίμων από μια περιθωριακή και κατακερματισμένη γωνιά του αμερικανικού συστήματος τροφίμων σε μια κύρια βάση στα ράφια των σούπερ μάρκετ υπογραμμίζει την επίδραση της ενσωμάτωσης των ομοιόμορφων, βασισμένων σε κανόνες συστημάτων και παρέχει έναν χρήσιμο οδικό χάρτη για τις επενδύσεις ESG σε αυτούς τους δύσκολους καιρούς.
