Σε ένα πρόσφατο άρθρο του, ο Economist άσκησε δριμεία κριτική στα περιβαλλοντικά, κοινωνικά και διακυβερνητικά ζητήματα (ESG) και στον τρόπο με τον οποίο τα αντιμετωπίζουν οι εταιρείες.
.
Το άρθρο αναφέρει ότι οι νομοθέτες και οι συμμετέχοντες στην αγορά θα πρέπει να αποπροσανατολίσουν τους κοινωνικούς παράγοντες (S) και την εταιρική διακυβέρνηση (G) και να επικεντρωθούν αποκλειστικά στους περιβαλλοντικούς παράγοντες (E). Το άρθρο ανέφερε επίσης ότι οι εκπομπές είναι η μόνη σχετική μέτρηση που πρέπει να ακολουθηθεί, και ως εκ τούτου το γράμμα Ε θα πρέπει να σημαίνει εκπομπές και όχι περιβάλλον.
Ο κίνδυνος που σχετίζεται με το κλίμα είναι διαφορετικού μεγέθους από άλλους παράγοντες κινδύνου που μετρώνται στο πλαίσιο του ESG, όπως οι παράνομες πρακτικές για τα ανθρώπινα δικαιώματα στις αλυσίδες εφοδιασμού, οι οποίες εμπίπτουν στην κατηγορία S.
Καθώς οι εκπομπές αερίων του θερμοκηπίου (GHG) είναι η σημαντικότερη μέτρηση που πρέπει να μειωθεί προκειμένου να συμβάλει στον μετριασμό της κλιματικής αλλαγής, οι εν λόγω εκπομπές θα πρέπει να μετρώνται σε αυτόνομη βάση.
Ωστόσο, η εστίαση μόνο στις εκπομπές δεν θα έδινε αρκετή σημασία στους παράγοντες που συμβάλλουν σε αυτές - όπως οι μετρήσεις ενεργειακής απόδοσης ή η δημιουργία ενός ποικιλόμορφου διοικητικού συμβουλίου για τη λήψη καλύτερων αποφάσεων, ή σε σχέση με τον τεράστιο κίνδυνο που δημιουργεί η κλιματική αλλαγή.
Γιατί η διακυβέρνηση είναι εξίσου σημαντική με τους παράγοντες S και E;
Η χρηστή εταιρική διακυβέρνηση διαδραματίζει σημαντικό ρόλο στην εφαρμογή επιτυχημένων στρατηγικών για τη μείωση των εκπομπών και τη διευκόλυνση της μετάβασης σε μια οικονομία χαμηλών εκπομπών άνθρακα. Σύμφωνα με παγκόσμια μελέτη που διεξήχθη από το CFA Institute, το 67% των ερωτηθέντων δήλωσε ότι λαμβάνει υπόψη του παράγοντες διακυβέρνησης κατά τη λήψη επενδυτικών αποφάσεων. Έτσι, για τη δημιουργία χρηστής εταιρικής διακυβέρνησης, παράγοντες όπως τα δικαιώματα των μετόχων, η αποτελεσματικότητα της ηγεσίας, η ανεξαρτησία και η εμπειρογνωμοσύνη του διοικητικού συμβουλίου είναι κρίσιμοι για την επιτυχία.
Οι τρόποι με τους οποίους η διακυβέρνηση συμβάλλει στον μετριασμό των κινδύνων που σχετίζονται με το κλίμα και τελικά στη μείωση των εκπομπών εξαρτώνται από την επιρροή που ασκούν οι ιδιοκτήτες και οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων στα διοικητικά συμβούλια των εταιρειών. Η εμπλοκή τους με τα διοικητικά συμβούλια αποτελεί μια μορφή ενεργού διαχείρισης, διότι επηρεάζει την εταιρική στρατηγική σε επίπεδο διοικητικού συμβουλίου.
Πράγματι, ο βρετανικός κώδικας διαχείρισης του 2020 διαδραμάτισε σημαντικό ρόλο στην παροχή κατευθυντήριων γραμμών για τους ιδιοκτήτες περιουσιακών στοιχείων στο Ηνωμένο Βασίλειο.
Ο Κώδικας είναι ένα παγκοσμίως αναγνωρισμένο πλαίσιο που χρησιμοποιούν οι επενδυτές και οι ενώσεις επενδυτών για να καθοδηγήσουν τις στρατηγικές δέσμευσής τους με τα διοικητικά συμβούλια των εταιρειών χαρτοφυλακίου τους. Δεν αποτελεί έκπληξη το γεγονός ότι ο Κώδικας περιλαμβάνει το ESG ως κύριο συστατικό στοιχείο και έχει προσαρμοστεί σε άλλες χώρες. Στην πραγματικότητα, ο ιαπωνικός κώδικας διακυβέρνησης προχωράει ένα βήμα παραπέρα, προτείνοντας ότι το ESG θα πρέπει να συμπεριληφθεί σε κάθε κατηγορία περιουσιακών στοιχείων, όχι μόνο στις μετοχές.
Οι κώδικες διακυβέρνησης δεν είναι γενικά υποχρεωτικοί σε όλο τον κόσμο. Ωστόσο, η Ευρωπαϊκή Ένωση εφάρμοσε μια υποχρεωτική προσέγγιση μέσω της οδηγίας ΙΙ για τα δικαιώματα των μετόχων, η οποία επιδιώκει να αυξήσει τη δραστηριότητα των μετόχων και τη διαφάνεια μεταξύ των εταιρειών και των μετόχων τους για ορισμένες βασικές δραστηριότητες, όπως η παρακολούθηση, η ψηφοφορία, η συνεργασία και η επικοινωνία.
Επίσης, δεν αποτελεί έκπληξη το γεγονός ότι η εταιρική δέσμευση και η δράση των μετόχων είναι η τρίτη μεγαλύτερη επενδυτική στρατηγική ESG συνολικά, γεγονός που δείχνει ότι η εφαρμογή των παραγόντων ESG στην επενδυτική κοινότητα έχει καθιερωθεί.
Ο ρόλος των ιδιοκτητών περιουσιακών στοιχείων στην επιρροή του G
Οι ιδιοκτήτες περιουσιακών στοιχείων έχουν επηρεάσει τα διοικητικά συμβούλια των εταιρειών με διάφορους τρόπους- και οι εκστρατείες συνεργασίας με τους μεγαλύτερους ιδιοκτήτες περιουσιακών στοιχείων χρησιμοποιούνται συχνά σήμερα για την άσκηση τέτοιας επιρροής, ιδίως όσον αφορά τον εντοπισμό των κλιματικών κινδύνων.
Η Engine No. 1, ένα μικρό hedge fund, εφάρμοσε μία από τις πιο εντυπωσιακές μορφές δέσμευσης που επηρέασαν τη χρηστή διακυβέρνηση. Παρά το γεγονός ότι κατείχε μόλις το 0,02% των μετοχών της εταιρείας Exxon Mobil, η Engine 1 έπεισε τους μεγαλύτερους ιδιοκτήτες περιουσιακών στοιχείων της εταιρείας - Blackrock, State Street και Vanguard - να υποστηρίξουν το σχέδιό της και να ψηφίσουν υπέρ μιας νέας σύνθεσης του διοικητικού συμβουλίου που πρόσθεσε τρία νέα μέλη του.
Το επίκεντρο του fund δεν ήταν περιβαλλοντικά ζητήματα (τα οποία συχνά αποτελούν τον κύριο λόγο για τον ακτιβισμό των μετόχων), αλλά μάλλον μια εκτίμηση κινδύνου που έδειχνε ότι η υπερβολική έκθεση στα ορυκτά καύσιμα θα απειλούσε την αξία των μετόχων.
Εστιάζοντας στην προστασία της εταιρείας από τους κινδύνους της τεράστιας έκθεσης στα ορυκτά καύσιμα, η Engine 1 υποστήριξε ότι η Exxon Mobil απλώς δεν έκανε αρκετά για να μειώσει τους κλιματικούς κινδύνους.
Η συνεργασία των ιδιοκτητών περιουσιακών στοιχείων υποστηρίζεται από οργανώσεις όπως η Climate Action 100+, η οποία αποτελείται από περισσότερους από 700 παγκόσμιους επενδυτές που αντιπροσωπεύουν 68 τρισεκατομμύρια δολάρια σε 35 αγορές. Πρόκειται ίσως για το πιο χαρακτηριστικό παράδειγμα οργανωμένης συνεργατικής προσέγγισης που χρησιμοποιεί την εταιρική στρατηγική των ίδιων των εταιρειών για να επιφέρει μετασχηματιστική αλλαγή. Ο στόχος των Δράσεων για το Κλίμα 100+ είναι η μείωση των εκπομπών σε μηδενικό επίπεδο, η βελτίωση της διακυβέρνησης και η ενίσχυση των οικονομικών γνωστοποιήσεων που σχετίζονται με το κλίμα.
Για το σκοπό αυτό, η Δράση για το Κλίμα παρακολουθεί τις πρωτοβουλίες καθαρού μηδενικού ισοζυγίου από τους μεγαλύτερους εκπέμποντες. Επί του παρόντος, 166 εταιρείες που βρίσκονται στο επίκεντρο της πρωτοβουλίας της για το 2022, οι οποίες αντιπροσωπεύουν έως και το 80% των παγκόσμιων εταιρικών βιομηχανικών εκπομπών αερίων του θερμοκηπίου.
Ενώ υπάρχουν πολλές περιπτώσεις στις οποίες μια πιο άμεση στρατηγική δέσμευσης, όπως αυτή που εφαρμόζει η Engine 1, μπορεί να επηρεάσει επιτυχώς την υιοθέτηση πιο βιώσιμων επιχειρηματικών μοντέλων, υπάρχουν επίσης παραδείγματα στα οποία ο ακτιβισμός ESG δεν ήταν επιτυχής. Η εταιρεία ερευνών Insightia ανέφερε στην ετήσια έκθεσή της για τον ακτιβισμό ESG το 2022 ότι μόνο το 55% των παγκόσμιων εκστρατειών ακτιβισμού με εκπροσώπηση στο διοικητικό συμβούλιο και αιτήματα ESG ήταν επιτυχείς, μια μείωση από 60% σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος.
Όσοι αντιτίθενται στο ESG χρησιμοποιούν τη διακυβέρνηση για να επηρεάσουν τα αποτελέσματα
Παρά την επιρροή που ασκούν οι ιδιοκτήτες περιουσιακών στοιχείων και οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων στις στρατηγικές δέσμευσης, υπάρχουν λίγα παραδείγματα ιδιοκτητών περιουσιακών στοιχείων που ακολουθούν αντίστροφη προσέγγιση και υπονομεύουν ενεργά την ενσωμάτωση των παραγόντων ESG στην επενδυτική διαδικασία. Για παράδειγμα, οι ταμίες των πολιτειών της Φλόριντα, του Τέξας και του Μιζούρι έδωσαν εντολή στα δημόσια συνταξιοδοτικά ταμεία να πωλούν κεφάλαια από διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων όπως η Blackrock και η Credit Suisse, κυρίως λόγω της στάσης τους σε θέματα ESG.
Ωστόσο, η ενσωμάτωση του ESG στις επενδυτικές αποφάσεις δεν σημαίνει ότι οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων δεν μπορούν να κατέχουν μετοχές από επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας ή εταιρείες ορυκτών καυσίμων. Σε πρόσφατη δήλωσή της σε βρετανική κοινοβουλευτική επιτροπή, η Blackrock δήλωσε ότι δεν θα σταματήσει να επενδύει στον άνθρακα, το πετρέλαιο και το φυσικό αέριο, καθώς έχει καθήκον εμπιστοσύνης προς τους πελάτες της για τη μετάβαση σε μια οικονομία χαμηλών εκπομπών άνθρακα. Στην πραγματικότητα, το Blackrock Global Allocation Fund έχει επενδύσει σε 77 μετοχές ορυκτών καυσίμων.
Ένας συνδυασμός μετρήσεων ESG και χρηματοοικονομικών μετρήσεων μπορεί να καθοδηγεί τα κριτήρια που χρησιμοποιεί η Blackrock για την επιλογή αυτών των μετοχών και μπορεί να εξηγήσει γιατί προτιμά μια εταιρεία ορυκτών καυσίμων έναντι μιας άλλης.
Η χρηστή διακυβέρνηση, όπως προκύπτει από τη δράση των μετόχων, είναι ένας ισχυρός τρόπος για να επηρεαστεί η λήψη αποφάσεων από τα διοικητικά συμβούλια των εταιρειών, όταν τα διοικητικά συμβούλια δεν ανταποκρίνονται στις ευθύνες τους, ιδίως όταν οι ευθύνες αυτές σχετίζονται με τον κλιματικό κίνδυνο.
