Τα ομόλογα καταστροφών και άλλοι τίτλοι συνδεδεμένοι με ασφάλειες, που αποτέλεσαν πέρυσι τη στρατηγική hedge fund με την υψηλότερη απόδοση, βασίζονται σε υπολογισμούς που μπορούν να υποτιμήσουν μια νέα κατηγορία κινδύνων που προέρχονται από γεγονότα υψηλής συχνότητας, όπως οι πυρκαγιές και οι καταιγίδες, σύμφωνα με βετεράνους επενδυτές.
.
Η Elementum Advisors LLC, ένας διαχειριστής επενδύσεων ύψους 3,6 δισεκατομμυρίων δολαρίων που ειδικεύεται σε αυτά τα ομόλογα και άλλα προϊόντα ILS, λέει ότι χρειάστηκε να αφιερώσει σημαντικό χρόνο και πόρους για να βελτιώσει το μοντέλο πυρκαγιών που αδειοδότησε μόλις πριν από λίγα χρόνια. Ήταν "προσαρμοσμένο στις ιστορικές τάσεις και όχι στο σημερινό κλίμα", δήλωσε ο Jake Weber, επικεφαλής δεδομένων και ανάλυσης της Elementum.
Μετά την ανάλυση δεδομένων από σχεδόν δύο εκατομμύρια πυρκαγιές στις ΗΠΑ, η Elementum είδε μια "στατιστικά σημαντική, υψηλότερη συχνότητα περιοχών που κάηκαν στη βόρεια Καλιφόρνια" από ό,τι έδειχνε το μοντέλο, δήλωσε ο Weber. Τελικά, ο διαχειριστής επενδύσεων μπόρεσε να καταλήξει σε πιο ακριβείς εκτιμήσεις για τις πυρκαγιές, γεγονός που τον βοήθησε να διαπραγματευτεί υψηλότερα επιτόκια στις συμφωνίες.
Τα ομόλογα, που σήμερα αποτελούν μια αγορά 47 δισεκατομμυρίων δολαρίων, επινοήθηκαν για να επιτρέψουν στους ασφαλιστές να μεταφέρουν τον οικονομικό κίνδυνο από σπάνιες αλλά εξαιρετικά καταστροφικές φυσικές καταστροφές στις κεφαλαιαγορές. Οι επενδυτές αποκτούν πρόσβαση σε δυνητικά τεράστιες αποδόσεις εάν δεν πλήξει μια προκαθορισμένη καταστροφή, αλλά τα ομόλογα μπορούν να καταστραφούν εάν πλήξει.
Πέρυσι, η αξία των ομολόγων καταστροφών αυξήθηκε κατά 20%, οδηγώντας τα hedge funds, όπως η Fermat Capital Management, στα καλύτερα αποτελέσματα όλων των εποχών. Λιγότερο εξειδικευμένοι επενδυτές έχουν αρχίσει να αγοράζουν ομόλογα και οι ευρωπαϊκές ρυθμιστικές αρχές εξετάζουν ακόμη και το ενδεχόμενο να επιτρέψουν σε ιδιώτες επενδυτές να τα κατέχουν.
Η σωστή τιμολόγηση του κινδύνου είναι το ζητούμενο για τους επενδυτές ομολόγων γάτας, και ορισμένοι από αυτούς είναι εξαιρετικοί σε αυτό. Αλλά η άσκηση γίνεται όλο και πιο δύσκολη.
Αντί για γιγάντιους σεισμούς και τυφώνες, οι ασφαλιστές ταλαιπωρούνται όλο και περισσότερο από σωρευτικές ζημίες από μικρότερα, πιο συχνά γεγονότα. Αυτοί οι λεγόμενοι δευτερογενείς κίνδυνοι, συμπεριλαμβανομένων των πυρκαγιών, των πλημμυρών και των καταιγίδων, επιδεινώνονται από την υπερθέρμανση του πλανήτη.
Πέρυσι, το θερμότερο έτος που έχει καταγραφεί ποτέ, οι δευτερεύοντες κίνδυνοι αντιπροσώπευαν το 86% των παγκόσμιων ασφαλιστικών ζημιών, σύμφωνα με τον ασφαλιστικό διαμεσολαβητή Aon Plc. Τα μεσαίου μεγέθους γεγονότα που προκαλούν ζημιές ύψους 1 έως 5 δισεκατομμυρίων δολαρίων είναι πλέον ο ταχύτερα αναπτυσσόμενος τύπος φυσικών καταστροφών, λέει η Swiss Re, ο δεύτερος μεγαλύτερος αντασφαλιστής στον κόσμο μετά τη Munich Re.
Αυτή η μετατόπιση είναι ανησυχητική για τους επενδυτές ομολόγων καταστροφών. Η Twelve Capital, η οποία επενδύει στους τίτλους αυτούς, λέει ότι τα βασικά μοντέλα συχνά υποτιμούν τις απώλειες από δευτερογενείς κινδύνους. Η Tenax Capital, ένας άλλος εξειδικευμένος επενδυτής ILS, προειδοποιεί για τους αυξανόμενους κινδύνους που συνδέονται με δευτερεύοντες κινδύνους, οι οποίοι συχνά συνδυάζονται στα ομόλογα γάτας με τρόπο που καθιστά δύσκολη την εκτίμηση των επιπτώσεων του κινδύνου.
"Η αποσύνδεση μεταξύ των μοντελοποιημένων πιθανοτήτων κινδύνου και των spreads των ομολόγων, ειδικά όταν εμπλέκονται δευτερογενείς κίνδυνοι, δείχνει ότι τα μοντέλα έχουν περιθώρια βελτίωσης", αναφέρει η Tenax σε ανακοίνωσή της.
Περίπου το 40% της σημερινής αγοράς ομολόγων αποτελείται από τίτλους που καλύπτουν συνολικές ζημίες, όπου οι επενδυτές είναι πιο πιθανό να αισθανθούν τις επιπτώσεις των δευτερογενών κινδύνων, σύμφωνα με την Artemis, η οποία παρακολουθεί ασυνήθιστες στρατηγικές ασφάλισης.
"Ενθαρρύνουμε όλους τους πελάτες μας να έχουν τη δική τους άποψη για τους κινδύνους, χρησιμοποιώντας την διαθέσιμη επιστήμη", δήλωσε ο Ben Brookes, διευθύνων σύμβουλος για τις συμβουλευτικές υπηρεσίες της Moody's Insurance Solutions.
Η Verisk Analytics ενημέρωσε το μοντέλο του για τις σοβαρές καταιγίδες με συναγωγή - μια μορφή δευτερεύοντος κινδύνου - το 2022. Η εταιρεία χρησιμοποίησε τεχνικές μηχανικής μάθησης για να αναλύσει δεδομένα ραντάρ δύο δεκαετιών, "καθιστώντας την μία από τις πιο εντατικές μας ενημερώσεις", δήλωσε ο Adil Imani, διευθυντής ILS της Verisk Extreme Event Solutions. Είπε ότι η Verisk γνωρίζει πλέον "κάθε σημείο κάθε μεμονωμένου συμβάντος για 20 χρόνια".
Το αναθεωρημένο μοντέλο αποκαλύπτει μια σημαντικά αλλαγμένη εικόνα για το πώς εξελίσσεται ο κίνδυνος καταιγίδων. Σύμφωνα με τη Verisk, οι σοβαρές καταιγίδες στις ΗΠΑ επηρεάζουν πλέον περιοχές κάπως νοτιότερα και ανατολικότερα από τη γνωστή ως Tornado Alley, και η κλιματική αλλαγή φαίνεται ότι θα μεταβάλει περαιτέρω αυτή τη δυναμική.
Πηγή: Bloomberg
